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招商证券:加仓需关注创业板指突破的有效性

作者:来源:2018-03-12 10:27
  【宏观视角】
  银行负债的约束仍强
  ——2018年2月金融货币数据点评
  中国人民银行2018年3月9日公布2月末数据,广义货币(M2)同比增长8.8%,人民币贷款8393亿元,社会融资规模1.17万亿元。
  2月M2回升至8.8%,与我们预期一致。主要是财政性存款减少5287亿,大幅高于同是春节在2月的15、16年同期的财政投放力度,有利于M2的回升。预计2018年M2仍将个位数增长,这仍是央行衡量宏观杠杆率走势的重要指标,M2维持低增有仍重要的宏观意义。
  政策继续支持资金流向实体经济,企业融资需求不弱。2月贷款增加8393亿元,增速从13.2%下降至12.8%,企业中长期贷款占比较高。社融增量1.17万亿元,表外融资几近零增长,延续向表内融资转移的趋势,存量同比增速从11.3%回落至11.2%。
  全社会融资需求略有回落、银行负债约束仍强,需要警惕3月末流动性可能带来的冲击。我们建议跟踪指标“商业银行负债余额同比增速-贷款余额同比增速”。1月商业银行资产负债表增速依然延续此前14个月下滑的趋势,同比增速下滑的幅度仍在扩大,2月数据尚待公布。我们预计在有效控制宏观杠杆率的提前下,商业银行负债端的调整尚未结束,改善在二、三季度出现的可能性高,意味着商业银行在资产端配置债券的需求增长依然受到制约,流动性波动较大。
  CPI暂超预期不足为惧
  ——2018年2月CPI、PPI点评

  2月CPI同比抬升1.4个百分点至2.9%超预期,新涨价因素大约贡献同比1.8个百分点,环比上涨1.2%。核心CPI环比数据小幅抬升至0.5%,同比反弹至2.5%。
  招商证券表示,2月通胀数据受到双重因素扰动而出现超预期,甚至超出此前高于市场一致预期的2.7%预测水平,2月是2018年通胀的第一个高位,下一个高位出现的时间预计在年中,未来需要跟踪猪肉以及国际原油等重要类别的价格走势。此外需要强调的是,极端天气的扰动仅影响短期不影响趋势,而春节假期因素已经消退,预计3月CPI同比将出现回落。再次重申2018年温和通胀,全年CPI同比高点难破3,通胀仍不制约货币政策的判断。
  【投资策略】
  加仓需要关注创指突破的有效性

  上周五TMT板块强势归来带领创业板放量上行,一举突破年线并创三个月新高,沪指受到提振先抑后扬重回3300点上方。截至收盘,上证指数报收3307.17点,涨0.57%;深证成指报收11194.91点,涨1.60%;创业板指报收1856.46点,涨3.53%。两市合计成交5120元,较昨日大幅放量1090亿元,个股2797只上涨,432只下跌,扣除新股因素,涨停71只,1只跌停,涨跌5%以上比200:5;板块方面,互联网、软件、5G通信、半导体、电子元件等领涨;钢铁、贵金属、水泥、煤炭、造纸等领跌。
  资金面上,两市融资余额增10.23亿至9955.21亿;央行公开市场净回笼400亿,上周净回笼2400亿;隔夜shibor小幅上涨,7天和14天shibor利率继续回落;沪股通净流入11亿、深股通净流入4亿。
  消息方面,中国2月M2增速8.8%超预期2连升,新增信贷和社融均缩减逾60%;2月PPI同比3.7%,预期3.8%,前值4.3%,CPI同比2.9%,创2013年11月以来新高,预期2.5%,前值1.5%。
  盘面观察,休整5个交易日后,上周五创业板放量大涨收出光头光脚长阳线,一举突破了压制股指的两年的下降通道的上轨压力,也成功站上了年线,工业互联网、计算机、传媒、通信、半导体等新经济成长股全线飙升,71只个股涨停,较前一日再增7只,题材股方面,雄安概念股持续第二天活跃,太空板业等3股连板,受消息刺激区块链概念表现突出,飞天诚信等4股涨停。而受到周期板块疲弱走势拖累,沪指早盘一度翻绿,午后在券商股拉升下站上3300点。从量能看,两市较前一日放大1090亿,其中创业板放量逾400亿,中小板放量近300亿。资金流向看,创业板净流入56亿,钢铁、房地产等周期板块流出最大。
  经济数据方面,2月PPI低于预期,新增信贷和社融均大幅缩减逾60%。两会政策消息,央行记者发布会上周小川表示“全球范围内的数量扩张和低利率可能逐渐告一阶段”,“这个方面的影响应该可以预估到”,“中国已经进入到稳杠杆和降杠杆阶段”。期货市场黑色系用加速下跌给予反馈,螺纹钢、焦煤跌逾3%,焦炭跌近5%,铁矿石暴跌逾5%。有色金属也集体飘绿,铜跌逾2%
  技术方面,创业板指周五放量大涨突破长期下降通道上轨压力,若后市三个交易日站稳年线上方,则意味着成长股超跌反弹进入中等级别的趋势上涨行情。
  整体而言,结合消息面判断,全年来看缺乏宽松流动性的支持,在去杠杆防风险大背景下,股票市场整体面临较大的扰动因素。全年投资一定要精选个股:只买入商业模式清晰、业绩确定、有充裕现金流、资产负债率低的优质公司。操作上,前期精选布局的优质成长龙头继续持仓,但加仓需要关注创指突破的有效性,若有效突破则等待回踩时机加仓新经济各细分龙头,重点关注工业互联网(5G、人工智能、大数据、军工信息化等)、独角兽回归概念、内容付费主题。


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